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内需的改善推动经济增长超出预期——2019年第一季度宏观经济数据评述

事件:根据国家统计局2019年4月17日发布的宏观经济数据,2019年第一季度国内生产总值同比增长6.4%,规模以上工业增加值同比增长8.5%,社会消费品零售总额名义同比增长8.7%,国家固定资产投资(不含农民)名义同比增长6.3%。

备注:第一季度,除投资增长率符合市场预期外,国内生产总值增长率、工业增加值增长率和社会零同比增长率均优于市场预期,实现了短期经济稳定预期。

从需求方面来看,第一季度超出预期的经济增长背后的驱动力是房地产投资和消费的改善。

第一季度房地产投资同比增长11.8%,达到2015年以来的最高水平。特别是住房建筑面积增速进一步加快,第一季度回升至8.2%,比前两个月快1.4个百分点,达到2015年以来的最高水平。这意味着房地产投资对经济增长和上游循环产品需求的影响已经大大提高。

3月份,水泥产量同比增长22.2%,粗钢产量同比增长10.0%,两者都是最近的高点。

今年3月,该机构同比增长8.7%,比前两个月增长0.5个百分点。

社会福利的改善受到两个因素的影响。一是3月份房地产销售形势好转,家电、家具等商品零售增速进一步加快。其次,汽车零售对该机构零增长率的拖累进一步下降,3月份汽车零售同比下降4.4%,比去年下降4.1个百分点。

今年3月,该机构同比增长0.91%,比上一时期快0.17个百分点,为2017年以来的第二高水平。

从供给方面来看,第一季度经济增长超出预期的主要驱动因素是制造业生产的明显反弹。

第一季度制造业增加值同比增长7.2%,其中3月份增长9%。前者达到了去年以来的最高点,而后者达到了2015年以来的最高点。

此外,采矿业的工业增加值增长率继续同比上升,3月份升至4.6%,为供应方改革以来的最高水平。

3月份,工业增加值首次环比增长1%,显示节后生产强劲反弹。

展望未来,我们认为当前的经济稳定是可持续的。

首先,第一季度房地产投资领先指标再次好转,新开工建设增速回升5.9个百分点,至11.9%,销售面积增速下降,竣工面积增速没有明显提高。这意味着在建设阶段库存压力很大,住房建筑和安装项目的增长率将继续得到修复。

其次,今年的大规模减税将推动企业零售销售的改善。自4月份以来,乘用车零售额的增长率已经从负值变为正值,这两者都将有助于保持目前零增长率的上升趋势。

第三,基础设施投资增长率将稳步上升。

第一季度,基础设施投资同比增长4.4%,比上年同期增长0.1个百分点。

总之,在前期政策的刺激下,内需修复将推动国内经济保持当前稳定状态。简而言之,在以往政策的刺激下,内需修复将推动国内经济保持目前的稳定状态。

实体经济好于预期,进一步放松货币政策的可能性明显降低。

17日,央行采取了反向回购和多边基金相结合的方式,多边基金已经通过了控制货币供应量总门的明显姿态。

另一方面,政策变革的条件尚未具备。

主要原因是城市调查中的失业率在3月份分别下降了0.1%和5.2%。此外,第二季度高校毕业后,就业压力仍然相对较高。

因此,债券市场将继续调整,基本面因素将传递流动性,继续让股权资产受益。

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